央行：持续推进货币政策框架转型 更加注重发挥价格型调控的作用

中国人民银行11月8日发布的2024年第三季度中国货币政策执行报告专栏中，介绍了直接融资发展背景下的货币政策框架转型和数量目标的淡化。

上证报中国证券网讯（记者 常佩琦）中国人民银行11月8日发布的2024年第三季度中国货币政策执行报告专栏中，介绍了直接融资发展背景下的货币政策框架转型和数量目标的淡化。

近年来，我国金融市场加快发展，理财等资管产品不断丰富，金融创新带来的直接融资发展、融资结构变化对货币信贷总量、金融调控产生了深层次影响。

“融资结构变化对广义货币供应量M2的影响加大。”对此，专栏解释说，主要有两种机理：一是银行存款流向资管产品后，非银行机构购买了同业存单、金融债券等，不计入M2。二是非银行金融机构资金更为充裕，偿还了存量的银行借款和回购，或是购买了银行持有的债券资产等，都会使得银行资产负债表收缩，派生的存款和M2相应减少。

专家表示，美国等发达经济体的实践表明，直接融资发展必然会对货币供应量造成双向扰动，数量目标和经济相关性不断弱化是趋势。

“随着我国经济结构转型加快，房地产、地方融资平台等传统动能的信贷需求明显放缓，而与高科技创新型企业等新动能更加适配的直接融资则加快发展。”专栏指出，随着直接融资占比的上升，信贷等间接融资对经济增长的影响相应减弱，货币供应量的可测性、可控性以及与经济的相关性下降，这是直接融资发展伴随的必然结果。

专栏明确，货币政策框架转型需要持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用。通过不断深化利率市场化改革，提升金融机构自主定价能力，理顺由短及长的利率传导关系，充分发挥利率调节金融资源配置机制的效果，能够更好提升金融支持实体经济的实效。