量化策略｜基于基本面量化选股的战胜宽基指数多策略框架

Connor 欧易交易所官网 2025-05-22 5 0

文｜上官鹏王兆宇赵文荣中信证券研究

单一策略具有一定的风格倾向性，难以适应不同市场环境的变化，而多策略能够通过分散化利用不同策略在不同市场环境中的适应性差异，提升整体投资组合收益的稳健性。因此，我们尝试从多策略角度战胜宽基指数，基于已经发布报告中的三大类全市场和两大类产业选股策略构建多策略组合，并进一步将多策略应用在战胜沪深300、中证500和中证1000指数上。我们统计发现单策略之间相关性不高，多策略组合表现更稳健，2014年以来截至2025年3月31日，多策略组合相对中证全指的年化超额收益为13.8%，信息比率为1.5。同时，战胜宽基指数多策略框架收益稳健，相对基准偏离度低。2014年以来截至2025年3月31日，沪深300、中证500和中证1000指数增强组合相对对应基准指数年化超额收益分别为6.5%、7.3%和8.6%，超额收益最大回撤分别仅7.1%、7.4%和3.8%，行业平均偏离度均控制在2%以内，个股偏离度控制在3%以内。

▍多策略框架：三大类全市场和两大类产业选股。

1）多策略投资核心思想是避免单一策略的局限性，利用不同策略在不同市场环境中的适应性差异，提升整体投资组合收益的稳健性；

2）三大类全市场选股策略分别是从预期风险、分析师预期改善和高质量经营视角构建的，两大类产业选股策略分别是针对科技TMT和新能源产业链。

▍单策略之间相关性不高，多策略组合表现更稳健。

1）单策略角度，相比全市场策略超额收益，产业选股策略超额收益波动更大，弹性更高；

2）单策略之间相关性不高，说明不同策略在不同市场环境中的适应性差异大，有利于形成收益互补。以预期改善组合来看，其与均衡弹性、高质量经营、科技TMT和新能源组合相关性分别为0.29、0.13、0.37和0.53；

3）综合三大类全市场选股策略和两大类产业选股策略构建多策略组合，回测发现，相比单策略组合，多策略组合具有更加稳健的收益表现。2014年以来截至2025年3月31日，多策略组合相对中证全指的年化超额收益分别为13.8%，信息比率为1.5。

▍战胜宽基指数多策略框架历史收益稳健，相对基准偏离度低。

1）基于多策略组合历史持仓战胜沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数框架在指数权重方面的分配比例， 80%配置在指数成分内， 20%配置在其他公司，并且超配多策略股票组合权重。

2）从历史收益表现来看，多策略沪深300、中证500和中证1000指数增强组合超额收益稳健。2014年以来截至2025年3月31日，沪深300、中证500和中证1000指数增强组合相对对应基准指数年化超额收益分别为6.5%、7.3%和8.6%，超额收益最大回撤分别仅7.1%、7.4%和3.8%。

3）分年来看，多策略沪深300、中证500和中证1000指数增强组合在大多数年份均是正超额收益，仅2021年多策略中证500指数增强跑输基准。

4）从组合分布来看，多策略沪深300、中证500和中证1000指数增强组合相比对应基准指数在行业和个股上的偏离度整体较小，行业平均偏离度均控制在2%以内，个股偏离度控制在3%以内。